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>> 天風證券-電子行業報告-全球被動元件:5G/IOT/軍工/新能源高景氣,進口替代加速,重點看好MLCC/晶振/鉭電容龍頭成長機遇-201124
上傳日期:   2020/11/25 大?。?/td>   17596KB
格式:   pdf  共95頁 來源:   天風證券
評級:   強于大市 作者:   潘暕,張健
行業名稱:   電子
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1.MLCC:營收增速大幅增長&毛利率高企,國內廠商表現亮眼
  Q3營收增速環比提升:20Q3單季營收同比增速為39.9%,環比20Q2提升24.7pct,連續四個季度環比提升,同比19Q3大幅提升66.6pct;行業代表公司國巨10月單月營收72.01億新臺幣,同比增長123%,保持良好的增長態勢。毛利率處于高水平:20Q3毛利率為35.0%,環比20Q2微降0.3pct。國內廠商三環集團、國瓷材料和風華高科20Q3單季營收增速分別為73.1%、48.8%和47.9%。
  2.鋁電解電容:景氣度回升,汽車電子需求復蘇釋放新的增長點
  Q3營收增速探底回升:20Q3單季營收同比增速為10.1%,同比19Q3提升14.2pct,環比20Q2回升7.4pct。毛利率趨穩:20Q3平均毛利率為24.4%,同比19Q3提高0.9pct,環比20Q2下降0.6pct。
  3.電感:增速持續攀升,國內廠商積極布局5G&汽車電子,增長明顯
  Q3營收增速持續攀升。20Q3單季營收同比增速為23.4%,同比19Q3大幅增長21.6pct,環比20Q2增速提升9.0pct。毛利率趨穩。20Q3平均毛利率為27.7%,同比19Q3提升1.4pct,環比20Q2下降0.9pct。國內廠商順絡電子和麥捷科技20Q3單季營收增速分別高達41.9%和33.7%。
  4.石英晶振:行業高景氣,進口替代加速,大陸廠商保持高增長
  Q3營收增速同比提升。20Q3單季營收同比增速為8.5%,同比19Q3提升0.9pct,環比20Q2下降4.3pct。毛利率輕微波動:20Q3平均毛利率為20.0%,同比19Q3提升2.3 pct,環比20Q2下降1.2pct。5.薄膜電容:增速大幅提升,毛利率趨穩,新基建帶動國內需求回暖
  Q3營收增速同比、環比皆有提升。20Q3單季營收同比增速為9.5%,同比19Q3提升16.1pct,環比20Q2提升7.2pct,自20Q1探底之后持續提升。毛利率輕微波動。20Q3平均毛利率為28.8%,同比19Q3下降0.9pct,環比20Q2下降1.5pct。
  6.軍用被動元件:增速創新高,軍用電子信息化&進口替代推動強勢表現
  Q3營收增速創新高。20Q3單季營收同比增速為58.1%,同比19Q3提升44.3pct,環比20Q2提升15.4pct。毛利率仍處于較高水平。20Q3平均毛利率為43.4%,同比19Q3提升2.0 pct,環比20Q2下降4.4pct。
  投資建議:全球被動元件:5G/IOT/軍工/新能源高景氣,進口替代加速,重點看好MLCC/晶振/鉭電容龍頭成長機遇,看好上游材料國產化進程加速帶來新機遇。我們預計隨著5G終端、LOT、新能源汽車行業加速發展、消費電子需求旺盛等多重驅動,全球被動元件高景氣有望持續,疊加被動元件國產化趨勢,重點推薦MLCC領域風華高科、軍品被動元件&鉭電容領域宏達電子、上游材料板塊潔美科技和國瓷材料(與化工組聯合覆蓋),建議關注法拉電子、三環集團、鴻遠電子、振華科技等。
  風險提示:新冠疫情恢復不及預期;全球貿易環境惡化;電子終端需求不及預期;5G、新能源汽車等新應用發展速度不及預期等。
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